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報告關鍵要素:

公司從單一產品生產商轉變為社區安防整體方案解決商及器材供應商,成熟的直銷網絡和充裕的資金為樓宇對講機市場份額提升和新產品的市場推廣奠定了基礎。

事件:

上周我們對公司進行了現場調研,就公司近況和未來戰略與公司董秘進行了交流。

調研結論:

公司是國內領先的社區安防產品生產商,龐大的銷售網絡為市場占有率的提高奠定基礎。公司產品包括樓宇對講系統、家居防盜報警系統、智能停車場管理系統、視頻安防監控系統、門禁系統、傳輸線纜、社區綜合管理平臺等,社區安防產品覆蓋面達80%。2012年公司以樓宇對講收入為3.25億元,占總收入的89.43%,全年銷售樓宇對講系統118萬套,約占市場份額的15%,居全國第一,較2011年提高了約3個百分點。公司的銷售主要通過參與房地產開發商的品牌招標和工程商、系統集成商的具體系統方案招標、議標方式取得。由于安防產品系統性和技術服務在產品安裝、運營中的重要性,公司采用了直銷的銷售模式,已建立銷售網點113家,基本實現了全國一、二線城市的網點布局。公司安防產品的毛利率較高,規模效應主要體現在銷售服務鏈上,而不是制造鏈。

推行進取的銷售策略,樓宇對講機占有率穩步提高。公司規劃2013年將樓宇對講產品市場占有率提升至20%,未來三年提升至30%。公司利用自身的品牌、資金、渠道優勢推行相對進取的銷售策略:(1)對一些中低端產品降價;(2)實施工程合作資金支助計劃;(3)對大的房開商采用類似平安城市的BT方式獲取更多的訂單。公司目前擁有現金6.96億,可支持大面積的推行上述銷售策略,以“資金換市場”短期會降低資金周轉率,但有助于提高市場占有率,消滅競爭對手,鞏固龍頭地位,并為新產品的銷售奠定良好基礎。

深挖銷售網絡價值,產品線擴張打開成長空間。公司利用上市募集的資金,做了兩件重要的事情,一是完善銷售網絡,二是擴充產品線。公司從樓宇對講單一產品生產商,轉變為社區安防整體方案解決商及器材供應商,新增的產品主要用于社區安防,客戶與樓宇對講客戶高度重合,公司可以利用原有的銷售服務網絡,以極低的成本快速推廣新產品。2012年公司智能家居系統實現營業收入1808萬,同比增長40.27%,新增提車場系統收入1118萬元,2013年這兩項業務有望實現翻倍增長。

收購廣州奧迪安,進軍“平安城市”。廣東“平安城市”工程規劃未來三年投資300億,公司預計廣州市2013年-2016年投入規模為25億,并購奧迪安主要是基于這一市場機遇。奧迪安是安防工程商,在廣州海珠區、越秀區、荔灣區、白云區等有成功的案例工程,此項并購是奧迪安的資質、經驗、團隊與公司的資金和品牌的結合。廣州本地的競爭對手包括高新興、佳都新太、金鵬、訊通、杰賽科技等,公司將選擇性參與一些回報、風險系數小些、商務條件好些的項目,3-4季度廣州將進入招標密集期。

盈利預測與投資建議:公司年初規劃和股權激勵條件均要求2013年實現30%以上的業績增長,預計2013、2014年EPS分別為0.59、0.81元,對應目前股價的PE為23倍、17倍,給予“增持”評級。

風險因素:市場競爭加劇,市場開拓低于預期。